油价跌出A股“悲喜剧”：激活航运 利空煤化工

自6月25日触及104.32美元/桶高位后，美国原油一路“摔”至80美元/桶关口，甚至一度触及78.54美元/桶的近三年低位，引发全球资本市场的热议。

在业内人士看来，原油价格“倾泻而下”，对产油国和原油进口大国可谓冰火两重天，一边或忙着商议减产提价，一边则趁机抢购囤货。众多国家的抢购潮也使得航运市场开始热闹起来，在船费不断上涨的带动下，BDI指数已持续反弹至1428点，创下2014年3月以来新高。

值得注意的是，国际市场油价的下跌和BDI的大涨同样映射到A股市场。6月25日至10月30日，申银万国航运指数累计涨幅高达51.73%，申银万国航空运输指数累计涨幅亦接近40%。

分析人士指出，由于航空航运的主要成本在油价，因此短期油价大幅走低无疑会削减该板块的上市成本压力，增厚当季的企业利润，不过油价长期低迷也会逐步传导至终端，最终拉平产业链上下游的利润分配，航空航运板块上市公司的业绩可能会呈现先增后减的现象。

油价下跌激活航运

自2014年6月下旬以来，国际原油价格呈现单边大幅下挫的走势，10月以来下跌速度更是明显，甚至一度跌破80美元/桶。截至10月29日，美原油指从6月25日的开盘价103.24美元/桶跌至81.76美元/桶，累计跌幅高达20.74%，并创出2012年7月以来的新低。

因原油在全球政治经济格局中的战略性地位，油价的下跌不仅导致多数化工产品跟跌，甚至铁矿石和黄金等也难以幸免，更有可能引发全球政治经济的动荡。

“油价下跌对全球整体经济利大于弊，相当于一次全球范围内的量化宽松，较低的能源价格有助于全球经济复苏，不过油价下跌也加剧了俄罗斯、委内瑞拉等产油国的经济下行风险，最大的赢家还是中国、日本等原油进口大国，此外，油价回落也降低了全球通胀。”中信期货原油分析师潘翔告诉记者。

近几年国际油价持续高位运行，短期油价下跌成为多数国家趁机囤油的好时机，据悉，随着国际油价开始下滑，巨型油轮从2014年7月开始源源不断地驶向中国港口，其他用油国家也在暗中买入。

随着航运活动重新活跃，10月下旬开始，BDI指数也出现明显的反弹，从16日的930点反弹至29日的1428点，累计涨幅超过50%。“短期原油的囤积效应升温扩大了消费端力量，进而增加了海运需求，短期内促使油价与BDI指数表现呈现正相关关系。”宝城期货研究员陈栋表示，不过，如果油价长期持续低迷状态的话，部分国家的囤积积极性可能下降，届时油价与BDI指数的正相关关系也会随之下降。

潘翔同时指出，近期BDI三个指数都出现一定上涨，反映当前大宗商品价格下行对短期需求产生一定提振，尤其是在油价低位的影响下，中国明显加快了战略储备，同时也一定程度支撑了油价。

A股悲喜两重天

业内人士普遍认为，考虑到中国是净原油进口国，平均油价下行将对中国公司盈利和市场影响总体偏正面。对A股来说，一方面，油价的下跌可能对石化产业链中的下游企业、航空航运企业和汽车企业等形成利好；另一方面，原油价格持续下跌也可能对煤化工、新能源汽车等形成利空。

目前来看，原油价格下降对上市公司业绩能够起到立竿见影作用的就是航空板块。“较低的油价有利于运输物流行业，汽柴油、航空煤油紧跟油价，因此将明显降低运输行业的成本，利多此类相关个股。东方航空、南方航空等均有望借此扭亏，中国国航、海南航空的业绩将增加。也就是说，航空板块是在油价下跌中，受益最为立竿见影的。”潘翔表示。

事实上，随着油价的下跌，航空航运板块相关个股集体上行，走出了一轮相对突出的行情。据中国证券报记者统计，从6月25日到10月30日，申银万国航运指数从896.14涨至1359.56，累计涨幅高达51.73%，其中中海集运、中远航运、中海发展的区间涨幅皆超过54%，亚通股份、宁波海运、海峡股份、中国远洋的区间涨幅皆超过40%，中海海盛和中昌海运的区间涨幅也分别为39.94%和27.36%。

与之对应的同一时期内，申银万国航空运输指数也从1024.52涨至1469.35，累计涨幅接近40%。其中东方航空区间涨幅为60.79%，中信海直区间涨幅为58.49%，南方航空区间涨幅为42.18%，中国国航区间涨幅为39.19%，海南航空区间涨幅为38.18%。

光大期货研究所所长助理李宙雷同时指出，油价下跌利好于航空板块这是比较直接的，但对于中石油和中石化企业来说，尽管原油价格下跌，但其成品油价格也同步下跌，并未对公司盈利产生多大的影响，反而是因为成品油消费的下滑导致公司业绩的走低。如中海油刚出炉的第三季度财报显示，受到油价下跌的影响，在截至9月30日的3个月内，其石油和天然气收入同比减少4.6%。