政策频发力结构性牛市将延续 券商带路跨年行情

　　2014年即将过去，这一年将注定载入到中国证券20年历史的史册之中。2014年，市场经历了太多的转变，不仅是市场风格的转变，还包括经济增长方式的转变，市场交易主体结构的转变，以及种种巨变后形成的新投资模式。“风”和“猪”是2014年两个最时髦的词汇，背后暗指政策与受益板块，可以说，2014年如果站在了风口上，就会有较好的收益；反之，如果延续2013年买小票的惯性，很有可能满仓踏空，甚至满仓暴跌。

　　展望2015年，笔者认为结构性牛市仍将延续，以券商为代表的金融板块以及以“一带一路”为代表的强周期板块仍将领跑市场，券商带路仍是未来的主流热点。

　　货币宽松支撑蓝筹行情

　　经济下行压力持续存在，货币政策实质放松，预计蓝筹行情将向纵深发展。

　　12月27日，国家统计局发布的工业企业财务数据显示，1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额56208亿元，同比增长5.3%，增速比1-10月份回落1.4个百分点。其中，11月份实现利润总额6761.2亿元，同比下降4.2%，降幅比10月份扩大2.1个百分点。

　　从四季度开始，各项经济数据持续下行，政策必须适时出手，防止经济失速。继降息政策出台后，降准的呼声越来越高，但是直接降准可能会导致房地产市场重新升温，所以近期货币政策并未直接选择降准释放流动性。

　　12月27日，央行正式下发文件，定于2015年起对存款统计口径进行调整，将部分原在同业往来项下统计的存款纳入各项存款范围。文件同时规定，上述计入存款准备金的存款适用的存款准备金率暂时为零。这意味着，货币基金存款暂时不需要缴纳准备金。央行此举增加了银行的存款，增加了银行放贷的能力，达到了货币放松的实质目的。

　　从市场利率水平看，2014年并未出现前两年关键时点的钱荒，货币持续放松熨平了此刻的利率波动。不仅如此，中长期利率也呈现稳步下行态势。货币政策实质性放松，对资本市场形成实质性利好，降息后大盘蓝筹股行情应声启动，预计未来货币将继续放松，蓝筹行情也将进一步向纵深发展。

　　“抓大放小”风格持续

　　市场风格切换已成定局，蓝筹股内部将呈现板块轮动，题材股板块短期内仍看不到翻身机会。

　　2014年下半年尤其是11月份之后，市场风格发生了显著切换，上证指数一改颓势，全年大涨49%，远远领先于中小板指数和创业板指数。行业指数中，非银指数大涨121%，建筑、交运则紧跟其后，将上半年领跑的国防军工、计算机远远甩在了后面。

　　笔者认为，2014年下半年发生的市场风格切换，既有政策因素，也有市场自身因素。从政策看，货币政策持续放松，金融创新尤其是证券行业创新推动金融板块集体崛起；“一带一路”规划为中国优势产能与领先技术指明了出路，长期低迷的大盘蓝筹股迎来了真正的转机。从市场看，2007年后，大盘蓝筹股持续下跌近7年，是上证综指从6124点下跌至2000点的主要原因，低估值优势受到了投资者的青睐。

　　由于大盘蓝筹股集体腾飞，题材股被打入冷宫，抓大放小成为一种势不可挡的潮流，市场热点可以在蓝筹股内部轮动，但是牛市的热情并不会扩散至中小盘题材股。预计短期内仍看不到小盘股翻身的机会，即使借助年报高送配或者题材刺激出现上涨，也可能仅仅是一日游而已，并将成为投资者换股的机会。

　　目前市场的蓝筹行情已经确立，虽然以券商为代表的蓝筹股短期涨幅过大，但是并没有降低投资者的追涨热情。牛市买券商成为最简单直接的赚钱宝典，而银行、保险股也会受到青睐。同时，“一带一路”政策的升温也让建筑建材、交通运输插上了翅膀，中字头股票集体飞上了天。从指数运行趋势看，上证指数目前能看到的显著阻力位可能在3478点，那是2009年周期股借助四万亿投资利好打造的反弹高点，预计行情到此才会有所震荡。

　　蓝筹行情惯性巨大

　　展望2015年，仍可以将A股行情概括为结构性牛市，主题词仍然是“风和猪”。

　　从政策风向看，着力点仍然是金融创新与“一带一路”，其余国防军工、节能环保穿插其中，成为配角。由于2015年经济仍存在下行风险，货币政策放松与转移过剩产能走出国门仍是主旋律，蓝筹股的行情不会轻易结束，所以抓大放小的策略仍然是2015年的策略核心。

　　在短期操作策略上，由于央行周末出台将同业存款纳入存款口径，增加了分母，银行可贷款增加，对银行构成实质性利好，所以预计银行股将会短暂领跑；国信上市目前存在分歧，总体上看牛市中新股上市正面激励偏大，继续买入券商是最佳策略。从“一带一路”看，单纯依靠铁路、建筑、交运暴力拉升用力过猛，建议适度回落后再择机介入，短期仍是金融股内部轮涨的节奏。

　　总体上看，大盘股体量巨大意味着惯性巨大，一旦启动就不容易停下来，投资者应该继续抓大放小，利用每次小盘股反弹的机会调仓换股，回到蓝筹股节奏中来，做足“券商”“带路”行情。