6月中国企业经营状况指数跌至55.8 经济反弹待观察

　　新浪财经讯 7月2日消息，长江商学院发布6月中国企业经营状况指数（BCI），终值为55.8，明显低于上月的61.3，但仍处于50以上，这表明样本企业对未来6个月的经营状况仍持乐观态度。但与5月相比，其乐观情绪出现转折，打破了自2014年底以来指数曲折上行的趋势。BCI今后如何发展，目前仍有相当的不确定性。从这点来看，中国经济未来短期的反弹是否能够保持，还需进一步的观察。

　　目前企业家对未来消费品的价格还是有一定信心的，但对未来中间品的价格依然较为悲观。这与目前官方的数据比较类似，CPI处于低位，但并未跌破0，PPI长期处于负数，上一次为正数还是2012年2月的事情(0.03%)，同时表达了目前的一种状况，即工业领域存在较为严重的产能过剩，而且这种产能过剩始终没有得到较好的解决。换句话说，如此低迷的中间品价格前瞻指数，如此糟糕的PPI，这可能意味着很多工厂都在亏损中继续生产。

　　 以下为报告全文：

　　“长江商学院中国企业经营状况指数”(Business Conditions Index，下称长江商学院BCI)，2015年6月的数据为55.8，明显低于上月的61.3。虽然55.8仍在50以上，这表明样本企业(主要是长江商学院的学员和校友企业)对未来6个月的经营状况仍持乐观态度，但与5月相比，其乐观情绪出现转折，打破了自2014年底以来指数曲折上行的趋势。BCI今后如何发展，目前仍有相当的不确定性。从这点来看，中国经济未来短期的反弹是否能够保持，还需进一步的观察。

　　长江商学院BCI是由4个分指数以算术平均的方式构成，这4个分指数分别为企业销售前瞻指数、企业利润前瞻指数、企业融资环境指数和企业库存前瞻指数。这4个分指数中有3个为前瞻指数，只有融资环境指数衡量的是当下的状况，下面长江商学院来看6月这四个分指数的表现：

　　企业销售前瞻指数与BCI一样，有明显的下滑，从上月的76.1降至本月的70.8。上月的指数报告曾经说过，销售是一个企业生存的基础，没有销售，利润和现金流都无从谈起。目前企业家对销售的短期预期还不错。利润和销售相似，本月也有明显的下跌，从上月的60.3滑至本月的55.2，还在50以上，看来企业家对未来6个月的盈利预期虽谈不上很好，但也没差到哪里去。

　　企业融资环境指数在上月的优异表现在本月就被逆转了，指数从上月的52.1跌至47.2，再次降到了50以下。从2013年7月到2015年6月，整整两年的时间，该指数长期位于50以下，甚至还有5次位于40以下，最低点出现在2014年11月(36.3)。由于参与调查的企业主要是聚焦于内需的民营中小企业，因此长江商学院可以看到，这些企业长时间面临着融资难、成本高的问题。

　　近几个月来，由于担心经济下滑，政府采取了一系列措施刺激经济发展，其中很重要的一点就是降低企业的融资成本，例如降息的目的就是这个。目前有看法认为在经济下行时期，银行会比较担忧不良贷款的问题，因此产生惜贷的现象。而对于国有企业和地方政府，由于其含有政府显性或隐性的担保，因此当货币政策放松时，其将会是主要的受益者。这种现象不但会导致这些经济实体债务的膨胀，而且也会对民营企业产生挤出效应。

　　企业库存前瞻与之前的指数保持了相同的趋势，一举扭转了之前的趋势，再次跌到50以下，仅为45.9，这个数据也是一个长期表现不佳的数据。从这个数据来看，民营中小企业库存有积压的现象，只不过有时轻点，有时重点。

　　上月BCI以及组成其的四个分指数全部上扬，本月全部下滑，看来目前企业家对企业短期经营的预期还不稳定，对宏观经济的走势并未形成共识。

　　除了长江商学院BCI之外，长江商学院还在问卷中询问了企业对成本、价格、投资和招工情况的预期，并由此形成了以下与长江商学院BCI并列的指数。长江商学院先来看成本端的指数：

　　本月成本端指数出现小幅下跌，企业用工成本指数从上月的90.2降至本月的87.9，企业总成本前瞻指数由81.6降至78.8。这两个指数长期处于高位，这显示中国企业在成本端的压力是结构性的，不是周期性的。

　　再来看价格端的情况。本月价格端的指数和成本端的指数一样，都在下跌。消费品价格前瞻指数由上月的54.5降至本月的48.7，中间品价格前瞻指数由43.8降升至40.6。自2014年1月以来，价格端的指数都低迷不振，消费品价格前瞻指数相对较好，大多数时候还是位于50以上，但中间品价格前瞻指数一直表现糟糕，仅有一次位于50以上(2014年10月，50.5)，甚至还出现了28.1这样的低位水平(2015年1月)。

　　从长江商学院的数据来看，目前企业家对未来消费品的价格还是有一定信心的，但对未来中间品的价格依然较为悲观。这与目前官方的数据比较类似，CPI处于低位，但并未跌破0，PPI长期处于负数，上一次为正数还是2012年2月的事情(0.03%)。无论是长江商学院的数据，还是官方的数据，都表达了目前的一种状况，即工业领域存在较为严重的产能过剩，而且这种产能过剩始终没有得到较好的解决。换句话说，如此低迷的中间品价格前瞻指数，如此糟糕的PPI，这可能意味着很多工厂都在亏损中继续生产。当市场竞争较为充分时，这些工厂本应被兼并收购，或者直接破产关门，但它们却呈现出一种百足之虫、死而不僵的状态。

　　健康的经济会不断的吐故纳新、新陈代谢，但允许一些低效率的企业长期存在，无论是在效率上，还是公平上，都不是好事。中国经济总是在高喊改革，而要履行改革的诺言，这种现象就必须消灭，至少应该有所限制。

　　另外，目前中国经济增速处于比较困难的阶段，一方面，既有的模式难以为继，虽有中央政府的刺激经济政策，但GDP增长依然疲软。另外一方面，假如延续过去的旧有模式，依靠信贷扩张、基础设施建设和地方政府的大干快上来推动经济发展，其流弊已为经济界所共识。对中央政府来说，放水固不可为，但要在短期内实现7%的目标，不拉动本已很高的投资，又有什么办法呢？更关键的是，地方政府的投资对盈利的关注较少，很多项目建成之时就是亏损之始，债务膨胀，却无法还本付息，只好借新还旧和展期，这甚至逼得中央政府不得不让银行与地方政府商议债务重组，从而降低地方政府的债务负担，并允许银行拿地方政府的债券去央行 [微博] 做融资抵押品。说到底，这是一种债务货币化，是现代金融的大忌，政府对此不能走一步看一步，需要有一个全盘考虑。

　　看完成本端和价格端的指数，投资和招工前瞻指数将是下一个需要讨论的主题。投资和招工前瞻指数本月均有上涨，前者由66.7升至67.3，后者由69.5降至67.0。这两个指数颇为有趣，自长江商学院2011年9月开启本项目以来，很多项目都有较大的起伏，比如企业利润前瞻指数、企业库存前瞻指数，甚至包括BCI，但有一些项目一直较为稳定，例如成本端的指数和长江商学院即将谈到的两个指数——企业投资前瞻指数和企业招工前瞻指数。

　　企业投资前瞻指数和企业招工前瞻指数长期处于50以上，而且指数还相当高。以投资前瞻指数为例，从2011年9月开始，该指数仅有3次处于50到60之间，其余皆处于60以上，还有4次位于80以上。至于企业招工前瞻指数，其只有1次位于50到60之间，其余皆处于60以上，还有两次位于80以上。

　　上面已经说过，企业销售还行，成本端压力大，融资环境长时间不佳，价格也较为疲软，因此这造成了一个结果，即企业的利润表现并不理想。但有趣的是，在这样的情况下，企业依然在扩张，不断投资，不断招人。政府目前在刺激经济增长，作为支柱行业的房地产，目前已开始复苏，政府的政策正在起作用，对企业来说，“扩张才是硬道理”似乎讲得通，但这意味着什么呢？

　　最后，需要说明的是，长江商学院在问卷中设计了一个关于企业竞争力的问题，就是问企业在其所在行业中处于什么地位，是在平均水平以上还是以下，或者持平。根据这个问题的答案，长江商学院制作了企业竞争力指数，该指数越高，企业在行业中的地位就越高。问卷搜集的答案表明(6月的数据为65.9)，大多数企业在其行业中都属于佼佼者。这也就是说，长江商学院的指数代表的是一群相对优秀的民营中小企业的运行状况。反过来说，目前整个中国企业界的状况应该比长江商学院的样本企业差。