回归常态过程中更应理性看待市场估值

  　　中国证券网讯（记者 马婧妤）截至24日，沪指报收4070.91点，距前期暴跌低点已上涨超过17%；创业板指盘中摸高3000点，到收盘相比13个交易日之前涨幅也已超过23%。
　　在应急措施已取得有效打开流动性枯竭局面这一阶段性成果的同时，业内专家提出，救市的目标不是“人造牛市”，也不是保证股指单边上涨，市场回归常态的过程中，投资者尤其是中小投资者应理性看待市场估值，非常时期过去后，A股仍将回归基本面决定估值水平的市场规律。
　　Wind统计显示，截至23日收盘，A股市场整体PE（TTM）为25倍、PB为2.9倍，但不同市值公司结构分化较为明显。其中，中证100公司平均市盈率13.3倍、市净率1.9倍；沪深300公司平均市盈率15.9倍、市净率2.2倍；中证500公司平均市盈率59.5倍、市净率4.5倍。
　　而剔除中证100后，2680家上市公司的平均市盈率为65.7倍、市净率4.6倍；剔除沪深300的2480家公司平均市盈率达到86.5倍、市净率5.0倍。
　　“衡量市场整体估值水平时仅看上证指数、沪深300指数的市盈率水平是有片面性的，还要看大多数公司的估值水平。自市场出现危急局面以来截至目前，A股上市公司中超过80%公司的市盈率已回到42倍以上，除沪深300以外的2400多家公司的平均估值超过85倍，这一估值水平对这些公司成长性的要求是非常之高的。”嘉实基金副总裁邵健表示。
　　海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷也在近期发表的署名文章中提出，银行等大市值股票权重较大，市盈率和市净率较低，用平均数容易失真。用上证50或沪深300的平均市盈率水平比美国股市略低作为A股颇具投资价值的理由，显然存在一定的误导性。
　　他分析，即便沪指跌至3500-4000点之间，A股主板的市盈率中位数还在40倍以上，市净率的中位数水平也在4倍上下。尤其中小板和创业板目前的市净率中位数还有5-7倍。
　　本轮市场巨幅波动以来，业内对两个观点已形成较为普遍的共识：第一，政府出手的目标并不是救点位、保上涨，而是快速缓解流动性枯竭局面、恢复市场正常的定价功能；第二，快速下跌过程中，前期过快上涨积聚的估值风险得到快速释放，资金杠杆也有效降低，未来随着市场恢复常态，A股仍将回到基本面决定估值的轨道上来。
　　“如果将发展证券市场比作建造一栋大厦，指数是大厦的高度，基本面就是大厦的地基，在一定的地基情况下，大厦的高度并不是建的越高越高，只有适中、两者匹配才是合理的，否则可能带来巨大的风险。”
　　邵健说，在前期股市巨幅波动过程中，撇除杠杆的因素，高估值也是个重要的诱因。在估值过高的情况下，即使相关个股出现持续跌停，也很难有投资者进场接盘，就容易导致前期流动性危机及传导的局面。
　　业内人士表示，将股票市场持续上涨等同于市场支持经济转型发展也不尽科学，并不是越上涨、越高估的市场越支持转型。“市场形成基本合理的估值体系，并给予符合国家转型发展方向的新兴、转型企业一定的估值溢价，才是健康的、支持经济转型发展的牛市。”事实上，在A股跌到前期最低点时，其估值水平仍在吸引在美国上市的中概股私有化回归，说明我们回调后的估值水平对于大量创新企业来说仍有足够吸引力。
　　另外，也有专家指出，大跌之后应深刻汲取前期市场波动的教训，尊重资本市场自身的规律。单边市无论是上涨还是下跌都不正常，适度估值溢价对经济转型有促进作用，过渡估值、较高泡沫危害性就很大，因为这种泡沫很难持续，一旦泡沫破灭，就会对整个经济、金融、居民财富带来巨大冲击。