我国地方债达30万亿：置换三亿剩余或面临更大违约

　　上周中国财政部确认下发了人民币1万亿元地方存量债务置换的额度，《经济观察报》还获悉，这只是3万亿元置换计划的一部分。有的外媒认为，这只是拖延问题。还有西方分析认为，这并未大幅减少地方债务，而且没有缓解中国非金融机构债务的问题，那类债务规模庞大，是更大的危险。

　　英国杂志《经济学人》的博客就认为，地方债务置换可以纠正此前过高的地方债务利率，中国政府可以抑制这类债务总量增长，但这种方式还产生了新的问题。以下三个问题最为重要：

　　 1、其他地方债务怎么办？

　　这些是主要的担忧。只有部分表外债务可以归为地方政府债务。债务置换意味着让政府承担一些此前不会负担的债务。法国 兴业银行 （ 601166 ）的首席中国经济学家姚炜估算，中国地方债务已达人民币30万亿元。3万亿元的债务置换后，剩余的地方债务面临更大的违约风险。

　　 2、谁承受损失？

　　所有债务重组都会让债权人失去部分收益。但现在有些夸大这类担忧。毕竟，如果牺牲部分回报，债权人就可以换来债务人还债的部分保障，确认谁会还债。作为主要债权人，银行可以将换到手的新发债券当作风险较小的资产，从而减少他们的资本支出。

　　 3、这是否意味着中国会倾向财政刺激？

　　包括再 融资 在内，今年地方政府发债规模至少比去年高三倍。可债务置换对付的是遗留问题，不会给地方政府提供更多资金用于开支。根据今年的中国政府预算，按实际收支差额口径，赤字率与GDP之比将由去年的2.1%升至2.7%。从财政刺激的角度看，这种赤字率只是轻微幅度的刺激。

　　而且，上述博客指出，近些年中国最大的债务人是企业老板，不是地方官员。麦肯锡 数据 显示，去年年中，中国的非金融机构债务与GDP之比升至125%，2007年的比例为72%。这样的非金融机构债务远非再融资项目所能缓解。地方债务置换使中国的债务问题看来安全了点，但债务总规模依然庞大，仍有不小的威胁。