“改革风”左右A股走向 沪指涨百点收复失地

　　在经历了23日和24日的深幅调整后，25日伴随着金融股、基建股和成长股的全面反弹，大盘指数止跌回稳，沪指重返3000点上方。2014年下半年，在利率下行背景下，以及受到改革暖风的吹动，A股连续开启逼空上涨的强势格局。2015年或将是我国改革政策密集落实的一年，随着改革转型的深化和实施，改革转型这一最大风口仍将成为支撑A股市场的最重要动力。

　　沪指涨百点收复失地

　　25日A股早盘小幅高开后一度走低翻绿，但随着金融股、基建股等权重股的拉升，上证综指一路震荡返回3000点上方。继12月4日后，上证综指再度收出百点长阳，一举收复周三失地。值得注意的是，25日A股再度呈现蓝筹与成长“齐飞共舞”的和谐场面，但创业板指及中小板综指表现略逊于大盘。

　　25日上证综指以2992.46点小幅高开，随后震荡下跌探至2969.87点，随后企稳反弹一路震荡走高，下午涨幅略有回落，尾盘再度强势上攻，报收于全日最高点3072.54点，上涨100.01点，涨幅高达3.36%。与上证综指表现类似，25日深证成指也上涨201.26点至10493.78点，涨幅为1.96%。与之相比，创业板指数与中小板综指25日分别上涨了0.64%和1.27%，表现略逊于大盘。

　　25日A股市场的显著特征为普涨格局的回归以及大小盘的和谐共涨。行业方面来看，25日28个申万一级行业全部收红，而蓝筹板块更是成为助力A股企稳上攻的“主力部队”。25日申万建筑装饰、银行、非银金融、钢铁和交通运输指数分别大涨6.78%、4.64%、4.47%、4.02%和3.18%。概念方面，25日Wind概念板块中仅超级电容指数下跌0.25%，其余105个指数均录得不同程度的上涨。个股方面，25日50只个股封住涨停板，较前一交易日有所增加，跌停股更是全面消失。

　　回顾2014年下半年以来A股的走势，A股不断开启逼空——休整——再逼空的走势，成交也屡屡突破历史天量，A股市场的涨势之快、涨幅之大、交投之活跃都远远超出了很多投资者的预料。分析人士指出，利率下行和改革提升风险偏好是助推本轮行情的两大主要动力。一方面，2014年以来，我国的货币政策持续宽松，央行通过定向降准、PSL、MLF等创新工具屡次释放流动性，并在11月份开启全面降息，伴随着资金利率的下降以及资金面的宽松预期，资金不断跑步进场打破了存量格局。另一方面，由改革引致的风险偏好的提升动力作用日益加大。这从2014年12月以来，银行间市场内各期限利率全线上扬，降准预期迟迟未得到兑现，但A股在这一期间屡创新高便可看出，前期A股的上涨固然更多是受到流动性的驱动，但由改革推动经济转型和提升市场风险偏好这一动力正在逐渐超越资金面，成为A股涨升的最大助力。

　　改革风吹 A股扬帆起航

　　2014年下半年以来，改革逻辑引领A股投资的成效正在逐步放大，而十八届三中全会提出的336项深化改革目标，以及四中全会提出的180多项对依法治国具有重要意义的改革举措，都说明2015年将是我国改革政策密集发布的一年。此外，在改革稳步推进的背景下，改革红利的释放仍将为A股的强势表现提供支撑。在改革红利持续支撑A股走强的同时，改革与转型背景下的主题投资机会料也将持续活跃。其中，又以国资改革、土地制度改革和资本市场改革影响最为深远。

　　首先，国资改革将成为改革的“重头戏”，因而该主题也将成为贯穿2015年的重要投资主题。广证恒生表示，一方面，国企改革顶层设计牵头者已由国资委升格为国务院，改革推进速度大超以往，影响国企改革指数市场走势最关键的因素——顶层设计出台可期；另一方面，从上海、山东、安徽等省市上市国企改革数量及改革力度来看，未来存在较大的改革空间及潜在投资机会，国企改革主题将进入黄金时代。

　　其次，2015年土地制度改革料将逐步落地。平安证券指出，土地改革、户籍改革以及新型城镇化构成未来农村改革的制度红利，同时也将是资本市场未来数年的重要投资主题。2015年的突破点着重在两个领域，城市工业用地的集约化利用和农村集体建设用地的入市试点。此外，年末中央一号文件即将出台，或催生阶段性的农改主题投资窗口。除了土地流转外，农产品价格政策的改革和农垦系统的改革也将成为重点内容。

　　最后，以存款保险制度推出为标志，资本市场改革的影响也将十分深远。平安证券表示，在金融改革加快推进的背景下，资本市场改革也有明显提速。第一，市场开放度的进一步提升，可重点关注A股纳入MSCI指数以及深港通政策的实施；第二，金融工具创新的加快，A股可能将逐步走入期权交易时代，以及沪深300成分股的T+0交易；第三，注册制改革将会实质性启动，B股改革可以有所期待，以及新三板转板可能会激活另一个股权市场。